【焦点逻辑】瞻望后市，我们认为短期内，汇市将环绕下述线展开买卖，按影响的深浅度排序如下：）中国政策的力度。全体而言，正在内部边际改善，外部仍存正在较大不确定性的基给假设下，美元兑人平易近币即期汇率正在短期内的运转区间为【风险办理】购汇标的目的通过远期锁汇操做进行锁定，结汇需求则可正在汇率运转区间的上沿择机操做。昨日股指涨跌纷歧，大盘股指收跌，中小盘股指收涨。从资金面来看，两市成交额削减2423。48亿元。期指方面，IC缩量上涨，其余品种均缩量下跌。1、特朗普周二对加墨加征25%关税，对等关税将4月2日起头征收；称预备好一系列可当即还击的报仇性办法，包罗对价值1550亿加元的美国商品加征关税。本周将召开，进入窗口期，利好政策预期会对指数发生向上的驱动力，但当前市场对预期反映较平平，可能是由于“924”行情后利好政策持续推出，使市场对利好政策预期逐步削弱。不外政策力度仍是后续行情的环节，如有超预期政策颁布发表，估计将驱动股指上行；若内容不及预期，预期落空的环境股指存鄙人行风险。海外方面，美国最新PCE物价数据缓解通缩担心，但关税和俄乌场面地步仍存正在较大不确定性，海外风险不成轻忽。总的来说当前市场存正在较大不确定性，短期隆重操做。【行情回首】国债期货全天震动上行，尾盘全线收涨。布局上，短端大幅走强，2年期利率下行6。5bp，3-5年利率下行幅度正在4bp摆布，而10年及以上利率下行1bp摆布。资金平稳偏松，资金价钱日内震动下行，GC001收至1。8%以下。【主要资讯】：1。《深圳市加速推进人工智能终端财产成长步履打算（2025—2026年）》印发。此中提到，正在智能眼镜、智妙手表、智能、AR/VR设备等细分赛道推出一系列人工智能标杆产物。【焦点逻辑】全天来看，虽然盘前公开市场资金回笼，但跨月后流动性较着改善，大行融出添加带动资金市场情感转好，债市全体偏强。虽然周末PMI小幅超预期，但市场订价不算积极，也能从侧面申明，科技范畴的利好临时没有完全成大宏不雅预期的提振。收盘后T从力从头坐上10日均线，但我们认为当下仍是按波段的思来操做，对应现券1。7%-1。77%摆布的区间来看，当前需要考虑的是止盈。从逻辑上来说，目前来看虽然风偏对债市的有所减轻，但可以或许全线大涨的底子缘由仍是流动性转松。而即即是资金利率，当前也不克不及说完全改善以至转向下行，接下来几个买卖日继续确认趋向，正在此之前，维持波段思。【盘面回首】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价钱开盘大幅上行，后回归震动。截至收盘，除EC2504外，其余各月合约收盘价均有所上行。1。经中国证监会同意，自2025年3月4日买卖（即3月3日晚夜盘）起，上海国际能源买卖核心（以下简称上期能源）将扩大及格境外机构投资者和人平易近币及格境外机构投资者（以下统称及格境外投资者）可买卖品种范畴，新增以下商品期货、期权合约：一、集运指数（欧线）期货合约。2。金十数据3月1日讯，哈马斯讲话人哈齐姆·卡西姆3月1日正在接管采访时暗示，哈马斯以色列但愿耽误加沙停火和谈第一阶段的方案，而目前没相关于第二阶段的相关构和。2月28日，埃及门动静人士暗示，正在开罗加入停火构和的以色列代表团建议，将停火和谈第一阶段耽误42天，要求哈马斯继续以色列被人员，换取以方巴勒斯坦人员和从义援帮物资进入加沙地带，但以方没有提及巴勒斯坦人员的人数。哈马斯方面暗示该建议。埃及动静人士还说，构和并没有涉及停火和谈的第二阶段。【南华概念】：延续此前逻辑，昨日期价的上行，一方面应来自此前提到的船公司抬涨运费预期，另一方面则因来自于地缘风险的频频——美以但愿耽误加沙停火和谈第一阶段遭拒，使得红海复航时间再度推迟，利多市场情感。近月合约受现货价钱影响略有回落。鉴于支流船公司欧线现舱报价仍持续下行，期价走势短期偏震动或至高位有所回落的可能性较大；可继续关心第二轮加沙停火构和的后续环境，以及船司现舱报价。【行情回首】周一贵金属价钱强势回升，受益于美联储降息预期回升，美指取10Y美债收益率较着回落以及美股大跌下避险情感的升温影响。昨日发布的欧元区制制业PMI较着回升亦鞭策美指回落，而美国方面亚特兰大联储PNow模子估计2025年美国第一季度P增速为-2。8%，此前估计为-1。5%。另周边原油下跌，比特币高开低走，南华有色金属指数上涨，欧股上涨美股普跌，英伟达股价沉挫。最终COMEX黄金2504合约收报2904。1美元/盎司，+1。95%；美白银2505合约收报于32。265美元/盎司，+2。44%。SHFE黄金2504从力合约收报672。5元/克，-0。39%；SHFE白银2504合约收报7890元/千克，-0。03%。【加息预期取基金持仓】据CME“美联储察看”，市场预期美联储25年3月20日维持利率不变的概率为91%，降息25个基点的概率为9%；到5月8日，维持当前利率不变的概率为60。5%，累计降息25个基点的概率为36。5%，累计降息50个基点的概率为3%；到6月19日，维持当前利率不变的概率为17。4%，累计降息25个基点的概率为53。6%，累计降息50个基点的概率为26。8%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度削减3。45吨至900。93吨；iShares白银ETF持仓日度削减56。63吨至13582。06吨。库存方面，SHFE银库存日减7。8吨至1293。6吨；截止2月21日当周的SGX白银库存周增244。5吨至1522。7吨。【本周关心】动静面，周一，美国总统特朗普暗示，美国对墨西哥和商品征收25%的关税将于3月4日生效。对等关税将于4月2日起头征收。本周数据方面次要周五晚间21！30美非农就业演讲、周三美ISM办事业PMI，周三还将有美ADP就业数据。事务方面，周三03！20，FOMC永世票委、纽约联储威廉姆斯正在彭博投资论坛上颁发讲线，美联储发布经济情况褐皮书；周四21！15，欧洲央行发布利率决议，随后21：45，欧洲央行行长拉加德召开货泉政策旧事发布会；周五23！45，FOMC永世票委、纽约联储威廉姆斯和美联储理事鲍曼加入大学布斯商学院组织的美国货泉政策论坛演讲小组会商。国内方面次要关心3月4日-3月5日召开。9条33项具体办法，全力鞭策铜基新材料制制业集群高质量成长。鹰潭市市场监管部分将通过一系列精准行动，为铜财产成长注入强劲动力。47万手，对应7。7万元每吨的价钱，较为合理。精废价差小幅回落，申明溢价正正在被逐步修复，连系铜绝对价钱的回落，将来精废价差或继续小幅缩窄，对应绝对价钱小幅下降。宏不雅方面正在本周或将送来较大的不确定性，美国或将正在3月初确定关税政策的调整，我国也将送来，两者均是投资者亲近关心的宏不雅事务。正在宏不雅从导、供需分化的布景下，铜价或呈现较大波动，全体仍呈回落趋向，收复此前的溢价部门。83。41万吨，环比+0。1万吨，氧化铝产量171。8万吨，环比-0。4万吨，氧化铝取电解铝周度产量比值2。06，环比-0。01。需求：SMM数据显示，2月24日铝锭出库11。91万吨，环比+0。76万吨；铝棒出库5。15万吨，环比+0。73万吨。加工环节开工率59。8%，周环比-1。1pct。库存：截至2月27日，国内铝锭+铝棒社会库存118。57万吨，周环比-0。8万吨，此中铝锭+0万吨至87。3万吨，铝棒-0。8万吨至31。27万吨。LME库存55。1万吨，周环比-1。87万吨。氧化铝口岸库存5。1万吨，周环比+0。5万吨，铝土矿口岸库存1792万吨，周环比-30万吨。10%，俄打算恢复对美铝制片出口，宏不雅多空交错。根基面看，库存拐点呈现，基差小幅走强，除地产外其余终端表示及预期照旧方向乐不雅，但目前铝价取利润都处于高位，正在需求没有超预期改善的环境下，铝价上步履能削弱。氧化铝：目前氧化铝处于过剩的形态，氧化铝价钱将以成本订价为从，几内亚矿石价钱继续下调，氧化铝盘面压力增大，继续逢高沽空。【焦点逻辑】锡价正在近日的回落和缅甸锡矿复产期近亲近相关，不外具体的复产时间和放置仍存不确定性。目前发布的打点开采许可证流程文件尚未明白复产的具体时间和规模，但市场已起头买卖供给恢复预期。若后续有进一步明白的复产动静，如确定复产时间和产量规划，将对锡价构成较大压力。同时，印尼精辟锡出口环境也需关心。本周，宏不雅对有色金属的影响或较大，美国或将正在3月初确定关税政策的调整，我国也将送来。根基面供给端需期待缅甸佤邦方面的进一步动静，需求端需期待旺季简直认。因为目前锡价存正在超跌，短期或小幅向上后再向下。1。 2025年全国即将启幕。全国政协十四届三次会议将于3月4日下战书3时揭幕，3月10日上午闭幕，会期6天。十四届全国三次会议将于3月5日揭幕，3月4日12时举行旧事发布会，大会讲话人就大会议程和工做相关问题回覆中外记者提问。据Mysteel调研，部门型钢厂接到口头通知，3月4日0时至12日24时，轧钢企业全数停产。地域样本企业35家型钢厂估计开工率降至为8%，日产量影响约5万吨。【南华概念】近期钢材盘面次要跟从市场动静和情感扭捏，次要缘由或正在于钢材估值较为中性，根基面和宏不雅端的驱动亦不较着。当下，海外对我国加征关税或实施反推销税，以致我国钢材的间接取间接出口均面对压力，盘面上方有所承压。不外近期国内粗钢政策调控的减产预期有所加强，若是粗钢减产量较大，则可填补外需缺口。当前钢材全体库存不高，旺季需求尚未证伪，负反馈深跌逻辑临时行欠亨，向下空间不大，加上期近政策预期无望加强，因而近期钢材端不做空。此外，若是粗钢限产落实，则盘面利润无望进一步走扩。800万吨的同比缺口。需求端，铁水产量季候性回升，估计三月铁水产量上升到230万吨以上。铁矿石估计维持紧均衡，口岸库存去库斜率将会加速。从基差看，本次回调现货跌幅较小，基差走阔。而钢厂库存走低，有进一步补库的驱动。钢厂利润小幅回升，目前板材和螺纹利润皆尚可，不具备减产的前提。终端需求尚可，可以或许衔接目前的产量，下逛钢材库存季候性面对去库拐点。因而，目前的下跌次要是预期层面估值上的下移，根基面有支持。临近，政策利好可能性添加，做多的盈亏比正在加强。空单勿孤军深切，限产的可买卖性较差，多单可备靠基差逢低结构。月财新中国制制业采购司理指数（PMI）录得50。8，较1月回升0。7个百分点，为近三个月来高点。特朗普暗示，明晚（时间周三晚上摆布）将有大动静，白宫透露其将会商包罗减税正在内的经济议程。10轮提降全面落地，即期焦化利润承压，焦炭产量继续下滑，系焦化厂减产所致。瞻望后市，当前焦煤减产速度迟缓，但下逛焦化利润承压，焦化厂用煤需求下滑，根基面尚不支撑做多焦煤。受粗钢压减小做文影响，铁矿多头避险情感较强，盘面钢厂利润快速走扩，钢材即期利润同步修复，3月保守旺季铁水复产预期较强，焦炭根基面无望边际改善。临近，市场波动加大，若盘面给出较高的升水，期现正套可伺机出场。此外，若粗钢压减小做文被，可考虑逢低做多钢厂利润及煤焦5-9月差正套。610元/吨，环比下降6。2%；电价端内蒙地域上周电价下跌已部门反映正在盘面，本周电价平稳运转；硅铁的成本将继续下降，估计硅不二价格仍将下行。硅铁上周产量11。53万吨，环比添加2。3%；企业开工率为38。96%，相较于上上周添加0。34%，处于汗青同期相对中上程度。上周硅铁需求量1。91万吨，环比添加1。83%。1月镁锭产量7。54万吨，同比添加12%，对硅铁的需求照旧有支撑。20。14万吨，环比下降1。76%；企业开工率50。34%，相较于上上周添加1。29%。硅锰需求量为12。04万吨，环比添加1。7%，处于近5年汗青同期中下程度。本周口岸锰矿库存继续去库，硅锰企业锰矿库存可用继续下降，可用13。9天，锰矿端仍是偏紧，还需关心锰矿的发运和到港环境。【南华概念】硅铁：硅铁的成本端下跌将带动硅不二价格下行，硅铁仍呈现过剩款式，下逛需求较为疲软，产量添加，硅铁本身的驱动相对较弱，走势更多受外部情感影响，逢高做空。硅锰：目前硅锰的焦点仍正在锰矿端，口岸锰矿库存维持汗青同期最低程度。本周口岸锰矿库存继续去库，硅锰企业锰矿库存可用继续下降。锰矿价钱虽环比下降但价钱仍是相对较高，硅锰仍存正在成本支持，工场库存转为仓单对盘面上行也存正在压力。硅锰目前呈现上行有压力，下行有支持的形态，若无较着矛盾维持震动行情。+八国不测颁布发表继续推进正在4月进行石油减产。二是，特朗普正草拟可能减轻对俄制裁的清单，美官员称美国已暂停对俄收集；美商务部长：特朗普未但愿泽连斯基告退；特朗普暗示泽连斯基总统之位不保，并暗示周二将供给矿产和谈的消息，否定暂停向乌克兰断供兵器。斯洛伐克总理明白暗示将正在欧盟出格峰会上否决对乌援帮。三是，特朗普：对等关税将于4月2日起头实施，对加墨两国25%的关税将于3月4日实施，取这两个国度的关税已无协商空间。将对那些采纳货泉贬值手段的国度征收关税来予以制裁。将考虑取阿根廷告竣自贸和谈。将从4月2日起对进口农产物征收关税。台积电打算正在美国进行1000亿美元的投资2月28日讯，伊拉克石油部暗示，伊拉克将正在接下来的几个小时内颁布发表，通过伊拉克国度石油营销组织SOMO，通过土耳其的杰伊汉船埠恢复从伊拉克库尔德斯坦地域出口石油，初始石油出口量将为185，000桶，将逐步添加OPEC+减产和谈告竣后，产量不变，减产稳步推进，2月份出口全体回升，OPEC暗示推进减产，供给端利空。正在需求端，中美欧炼化利润全体小幅回落，短期需求端走弱，IEA、EIA、OPEC月报全体维持上月的预期，市场对中持久需求放缓的担心缓和。正在库存端，美国库存小幅下降，欧洲库存下降，亚洲库存回升，上周全球原油库存累库。全体来看，油价根基面走弱，特朗普政策油价，油价短期偏空运转。4月FEI至586美元/吨。3月沙特CP丙烷615美元/吨，较上月下跌20美元/吨，折合人平易近币到岸成本5050元/吨附近，丙烷到岸成本小幅回落，PDH利润小幅修复但仍然偏弱，预期3月PDH开工率或环绕70%波动。至2月27日国内PDH开工率至70。4%，环比上周+2。6%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费别离至45美元/吨和94美元/吨。平易近用气现货不变，最廉价可交割品宁波平易近用气4830元/吨；04基差至310元/吨，仓单8006手。OPEC+颁布发表4月减产，油价震动回落正在持续，布油下破70美元/桶的概率高；预期3月PDH开工率波动无限；04合约基差310元/吨，略微偏高。短期来看，LPG本身根基面变更无限，受油价走弱影响LPG期货价钱面对压力，不外预期跌幅将低于原油，PG2504上方阻力4600附近。策略上，不雅望。PTA概念】本周PTA负荷变化不大，下逛聚酯的开工提拔至88。1%。供需有所改善但改善速度不及之前预期。PTA本周加工差仍正在窄幅区间震动，PTA正在持续低利润环境下，检修预期增加，总体送往来来往库时间段，可是下逛需求的负反馈可能仍需要发酵一段时间，总体加工费仿照照旧区间震动，短期逢低多。PX概念】成本上看，PXN维持正在200附近，总体估值不高，后期检修季临近，但油端仍有必然的隆重，向上向下驱动都不强，绝对价钱跟着原油波动较着。PX-MX价差75附近，总体也中性。PX供需上看，本周PX的开工大致维持平稳，PTA方面恒力耽误检修，使得PX二季度的去库量略有下修，且后期仍有部门检修，看起来供需双双有所下滑，次要仍是不雅测终端下逛聚酯的环境，目前虽然本周聚酯厂多次促销和预期跌价，周五的时候涤纶丝产销略走好，终端的需求恢复仍低于预期。，汽油裂解价差季候性回升但调油并未有迹象。后期沉点仿照照旧关心终端的启动环境，当下总体仍是震动，PX5-9关心检修的环境。30近期沉启，出产以EO为从；近期陕煤渭化30w安拆检修竣事，沉启运转；新疆天盈15w近期沉启运转。海外安拆方面，科威特一套53w安拆近期沉启运转。EG价钱总体走势以震动偏弱为从。根基面方面，供应端近期盛虹炼化原料问题小幅降负，煤制陕煤渭化、天盈等安拆沉启运转，油降煤升，乙二醇负荷微升72。39%，仍处高位；后续仍有富德等安拆打算沉启，估计乙二醇下周负荷仍有小幅提高预期。效益方面，受近期价钱回落取原料乙烯价钱抬升影响，外采乙烯利润大幅压缩；煤制方面受原料动力煤价钱走弱影响，煤制利润继续抬升。库存方面，上殷勤港中性，发货偏低，周一口岸显性库存继续小幅累积；本殷勤港打算中性，部门船只到港延迟，发货有所改善下，估计下期显性库存将去库3-4万吨摆布。需求端，聚酯负荷小幅提拔至88。1%，受瓶片开工不振影响，聚酯复产总体较慢。此中长丝及短纤复产较快，瓶片开工受效益影响负荷不增反降，估计仍将对聚酯负荷高点有所。聚酯需求而言，织制、纱厂开工正在订单冷僻布景下继前期回升之后后继乏力，本周逐渐颓势。本周虽然长丝工场有让利促销的动做，但下逛订单不见好转，多以消化原料库存为从，现实产销改善无限，长丝库存根基维持。总体而言，受下逛需求预期转弱及成本端原油走弱影响，乙二醇近期走势以震动下行为从。供应端检修预期前期已有较多买卖，而需求规矩在当前的效益取库存下，终端织制对涤丝的负反馈压力短期估计无限，但瓶片方面无论是库存压力抑或效益问题对聚酯开工的上限拖累估计仍将持续。需求悲不雅预期短期难以证伪，但乙二醇全体款式仍然尚可，估计向下空间无限，短期次要关心需求端终端订单表示及成本端动态。而瓶片期货本身盘面加工费继续环绕400小幅波动，估计加工费正在400下方支持感化较强；绝对价钱次要以跟从原料端波动为从，近期价钱随成本端下行。！上周甲醇口岸库存继续累库，周期内显性外轮卸入17。34万吨。江苏地域有个体正在卸外轮进入非显性库区，且仍有终端下逛工场原料管输自非显性库区，其他支流库区提货稳健下，库存表示去库；浙江地域支流烃仍均处泊车形态，外轮供应弥补下库存大幅堆集。华南口岸库存小幅累库。广东地域内贸到货维持，少量进口货源弥补边库，支流库区提货量小幅提拔，库存延续去库。福建地域耗损相对平稳，进口及内贸集中到货下，库存有所添加。元摆布，内地价钱涨幅略超运费下跌幅度，全体对下逛而言压力并不大，伴跟着春检逐步落地，内地仍有价钱上行空间。海外检修来看，伊朗照旧维持低开工形态，2月发运定格22。2w，非伊方面呈现不测检修缩量，非伊进口预期下调至40w附近。国际价钱大幅回落，虽然欧洲转口遭到，但受检修影响东南亚转口仍存。到港打算来看，三月到港少终将兑现，叠加富德取兴兴（大要率三月）的沉启，口岸提货将好转，此外目前口岸南京、盛虹、渤化根基正在靠内地弥补库存，因而若是接下来1-2周内仍然看不到伊朗归来，口岸将于内地实现共振走强，综上甲醇卖权持有到期，多配继续持有。PP拉丝华北现货价钱为7310元/吨（+20），华东现货价钱为7380元/吨（+10），华南现货价钱为7400元/吨（0）。【根基面】供给端，本期开工率为（+1。94%），3月检修量估计有所缩减，供给压力回升。需求端，目前下逛开工率上升速度放缓，但上涨趋向仍正在持续，估计正在4月初回归到年前开工程度。本期下逛平均开工率上升2。05%，此中BOPP开工率为61。27%（+0。55%），CPP开工率为50。25%（+0。62%），无纺布开工率为36。63%（0。5%），塑编开工率为45。3%（+1。4%）。从绝对值来看，BOPP和CPP开工率均低于客岁同期。BOPP本年订单环境误差，工场开工压力较大，而CPP正在本年春节期间一曲维持较高开工（未低于40%），成品库存有必然堆集，所以节后开工率回升速度偏缓。别的，塑编和无纺布开工率均高于客岁同期，行业需求有所回暖。进出口方面，本周PP出口签单较上周添加18%，虽有增加，但全体出口增速曾经起头放缓，这取往年的季候性趋向相符。库存方面，本期上逛库存中，两油库存去化，环比下降12。08%，但处所炼厂和煤化工场呈现累库（库存顺次上升12。66%和14。39%）。中逛库存中，商业商库存下降3。08%，口岸库存上升2。65%。但从绝对值来看，除中逛商业商高于客岁同期外，上逛库存和口岸库存均取往年程度类似或低于往年程度。【概念】目前供需矛盾较小。供给端，三月安拆集中沉启，供给压力回归；需求端，下逛企业恢复速度放缓，三月需求仍将有增量，但空间无限；进出口端，PP出口订单增量将削减，并逐渐转为下降趋向。所以PP全体供需环境较弱，估计维持震动走势。PE华北现货价钱为8150元/吨（+20），华东现货价钱为8200元/吨（+30），华南现货价钱为8300元/吨（+50）。煤制LLDPE华北现货价钱为8120元/吨（+50），华东现货价钱为8100元/吨（-50），华南现货价钱为8190元/吨（+40）。【根基面】供给端，本期开工率为87。75%（+1。96%）。估计3-4月安拆检修偏少，加之埃克森美孚、山东金诚和内蒙宝丰共计4套安拆将集中正在3-4月开车，PE产量将呈快速上升趋向。需求端，下逛开工仍然处于回升阶段。本期PE下逛开工率上升3。16%，此中农膜开工率为31。58%（+7。19%），包拆膜开工率为34。93%（+3。78%），管材开工率为19。5%（+1。17%）。农膜进入春季需求高峰，开工率上涨幅度较大，估计如许的快速增加将持续至3月中旬。除农膜以外，PE其他下逛也均正在恢复中，但回升速度偏缓，估计正在四月初开工才能完全回归。库存方面，PE上逛库存持续去化，但中逛偏累。本期上逛库存中，石化库存环比下降6%，煤化工库存上升2%；中逛库存中，商业商库存上升5%。从绝对值来看，中逛商业商取客岁同期程度类似，而上逛库存较客岁偏低。【概念】月上旬呈供需双增款式。供给端，多套安拆正在3月集中投产，加之3-4月检修较少，供给压力陡增；需求端，下逛财产开工均呈上升趋向，特别是农膜即将进入需求旺季，开工率快速上升，所以需求有增量预期。从表需来看，本年1-2月需求环境大幅高于客岁同期，价钱回掉队再集中出产）。所以高需求能否正在3-4月仍然可以或许维持成为接下来关心的沉点。苯乙烯：年3月3日，江苏纯苯口岸库存14。50万吨，较上期去库1万吨，环比下降6。45%。截至2025年3月3日，江苏苯乙烯口岸库存19。41万吨，较上周期去库1。41万吨，幅度增7。83%；截至2月27日，苯乙烯工场库存25。09万吨，环比削减1。04%%。【南华概念】摆布。下逛需求涨跌互显，开工变更比力大的是苯酚，苯酚行业前期泊车的浙江石化二期酚酮安拆20日恢复沉启，开工率回升6%，其他四大下逛需求小幅波动，下逛分析需求受苯酚影响有所提拔。库存方面纯苯维持高库存，去库迟缓的现状不变，后续纯苯进口端的供应量相较于客岁同期估计较着添加，部门工场检修打算后移加长进口增量使得纯苯去库节拍放缓目前均衡表看3、4月纯苯供需差值均较小。绝对价钱上，上周周山东市场纯苯价钱下跌较着，山东-华东套利窗口曾经打开一段时间，正在跨区货源以及进口货源弥补下，山东地域纯苯紧缺现象获得缓解，周内山东纯苯价钱下跌逾300元/吨，山东-华东价差快速缩至两位数。周一最新统计数据显示华东港库小幅去库，华东现货市场纯苯价钱小涨，近月低位买气尚可。苯乙烯方面，供应端受利华益短停等影响开工小幅下滑。需求端下逛开工率均有所提拔，下逛分析需求继续抬升至汗青新高，但同时也看到3S库存处于汗青高位，反映终端需求欠安，短期还未看到下逛比力积极的负反馈。库存方面苯乙烯港库、厂库双高，目前的供需环境来看2、3月苯乙烯都将连结供应宽松形态，履历3、4月的检修高峰，周一最新统计数据显示华东港库延续累库，盘面偏弱拾掇，现货市场价钱亦小幅下跌，持货商出货积极，基差走弱，纯苯-苯乙烯价差走缩。短期本身根基面偏弱，需求恢复仍需时间，盘面更多是受原油端牵引连结区间震动，不雅望为从；后续关心苯、苯乙烯检修兑现以及去库节拍，择机试多。燃料油：受原油拖累下跌报价3202元/吨升水新加坡5月纸货11美元/吨【财产表示】供给端：因美国收紧对俄罗斯的制裁，进入月份，俄罗斯高硫出口-10万吨，伊朗高硫出口-19万吨，伊拉克-7万吨，墨西哥出口+19万吨，委内瑞拉+38万吨，供应仍然严重；需求端，正在船加注市场，新加坡进口添加，加注市场供应丰裕；正在进料加工方面，2月份中国-20万吨，印度+11万吨，美国-34万吨，进料需求环比回落；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位盘整。【南华概念】美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，月份供应端仍然严重，正在进料需求方面，美国和中国进口回落，因为中国燃料油进口税费上调，中国高硫进口后市缩量仍然是大趋向，用料需求偏弱，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，中东地域高硫浮仓库存高位盘整，美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁激发的供应严重担心，短期交割品偏少，短期仍然坚挺低硫燃料油：受原油拖累下跌月份，科威特供应-18万吨，沙特进口增加2。2万吨，中东供应-39万吨，巴西-29万吨，西北欧市场供应-15万吨，非洲供应+4。7万吨，2月份供应全体缩量；需求端，2月份中国进口-14万吨，日韩进口+10万吨，新加坡+6万吨，马来西亚进口+4万吨，日韩进口添加有短期提振，但船运市场全体疲软；库存端，新加坡库存-136万桶；舟山-15万吨；【南华概念】月份低硫供应收紧，正在需求端，中国国产供应添加，进口需求削减，日韩进口添加，船运市场低迷，需求端全体仍然疲软，库存端上周新加坡去库，舟山去库。全体来看，低硫供应有收缩迹象，需求端疲软，基差低位拖累盘面价钱，短期裂解偏弱沥青：小幅回落元/吨【根基面环境】供给端，国内稀释沥青库存维持正在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期削减，委内贴水仍然较强，成本支持仍正在；山东开工率至26。4%，华东+5。3%至40%，中国沥青总的开工率+2。1%至28。5%，产量+3。4万吨至49。3万吨。需求端，中国沥青出货量+1万吨至24。5万吨，山东出货-0。75万吨至4万吨。库存端，山会库存+0。1万吨至8。9万吨和山东炼厂库存+0。6万吨为22。8万吨，中国社会库存+3。5万吨至41。9万吨，中国企业库存-1。9万吨至54。5万吨。【南华概念】原油回落及美国收紧对委内制裁，鞭策沥青价钱回落，目前从沥青根基面来看，马瑞贴水仍然正在上涨，沥青成本支持仍正在，短期沥青开工率仍然低负荷运转，正在库存方面，沥青季候性小幅累库，需求仍未呈现较着提振，可关心沥青正套机遇收盘1811【现货反馈】：周末国内尿素市场情感转弱，周日从产区尿素工场降价收单，商业商、复合肥、板厂、农需有跟进，随后尿素行情下调年2月26日，中国国内尿素企业库存量129。51万吨，环比-12。74万吨，中国次要口岸尿素库存统计11。3万吨，环比持平。【南华概念】：近近期下层农需，终端下逛补库志愿较强，山东、河南、返青肥需求以及东北下层大规模启动采购，农业需求对价钱构成较着的向上驱动。接下来月份国内尿素供需端仍将面对激烈博弈，中上旬工农业需求仍较为集中，特别是目前上逛工场压力并不大，估计中上旬国内尿素行情仍将偏强震动。可是高供应布景之下，跟着需求的转弱以及新疆货源出疆，供需矛盾将有。短期现货价钱偏强运转且弹性较大。本周国内尿素日产预期正在19。5-20。3万吨，日产冲破20万吨，高位运转。需求方面，工业需求短期内持续推进，农业返青肥需求缺口逐步下降，短期内按照价钱恰当采购。需要留意的是三月国储货色将抛售，对盘面有承压。目前来看行情震动运转为从。综上，农需季候盘面投契性较强，根基面处正在强款式逐步转弱的形态之下，持久来看，农需持续性有待察看，供应压力仍正在。玻璃纯碱年3月3日，本周一纯碱库存178。28万吨，环比上周四-3。27万吨；此中，轻碱库存85。26万吨，环比上周四-2。37万吨沉碱库存93。02万吨，环比上周四-0。90万吨。【南华概念】月部门大厂的检修影响，阶段性或放大盘面波动，刺激投契情感。虽是打算内检修，但检修影响或有波动，并且也疑惑除会呈现新的检修和安拆变更，使得均衡短期缺口被放大。当前阶段碱厂结合挺价也获得必然支持和落实。大款式上，我们仍然维持虽然有短期检修会对产量形成阶段性波动，但尚不影响全体供需款式，市场仍处于中持久过剩预期不变的共识中，库存处于汗青高位。短期盘面上行，期现成交有所放量，上逛部门沉碱库存转移至中逛，缓解厂家压力。继续关心现货反馈环境。短期轻碱下逛集中补库继续。需求端，款式上从浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推，刚需持稳，但光伏端环比有改善预期。目前供应端进入现实验证阶段，需求则有边际改善预期。短期市场矛盾点正在于买卖短期根基面边际改善仍是买卖中持久纯碱连结过剩的定局，从而决定盘面能否该给到纯碱利润。玻璃：现货降价关心产销能否有起色，湖北现货维持下跌趋向。目前看下逛需求启动迟缓，但深加工数据环比起头略有改善，继续关心现货反馈以及下逛订单环境。数据上，从产量库存表现的浮法玻璃月表需累计下滑跨越10%，需求仍有不合。从供需款式看，供应端连结低位波动形态不变，但现实的1-2月全体冷修产线略不及预期，且仍有新焚烧产线，后续关心上逛产能正在相对低价形态下能否延续出清态势以及价钱变更之下焚烧节拍的边际变化。市场对远期需求存正在博弈，全年角度看，从地产完工推导确实无法给到过于乐不雅的需求预期，但供应同比下滑显著的布景下，疑惑除阶段性或送来错配。远期需求尚不克不及证伪的前提下，盘面以预期鞭策为从。纸浆：短期偏弱驱动月3日：纸浆期货SP2505从力合约收盘下跌18元至5944元/吨。夜盘下跌34元至5910元/吨。【财产资讯】针叶浆：山东银星报元/吨，俄针报5900元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4765元/吨。【焦点逻辑】昨日纸浆期货从力合约价钱震动下行，持仓量添加，以空头增仓占优。手艺上看，日K线收阴线实体，短线价钱低点下探，小级别均线系统向下陈列，价钱沉心下移。昨日进口木浆现货市场价钱偏稳运转，局部地域个体浆种小幅松动，山东、等地域乌针、布针市场价钱微幅松动10-50元/吨；进口阔叶浆现货市场纸厂压价采买原料，部门地域号牌现货价钱松动50元/吨。短期国内纸浆口岸库存处同期高位，仓单量逐步添加，成品纸跌价函部门落实，纸厂利润修复低于预期，对原料采购隆重。纸浆1月份海外发运量处同期高位，估计后期供给相对充脚，供需根基面分析考量短期偏弱驱动。原木：消息速递2025年2月下旬，进口针叶原木散货船海运费（→中国）30美元/JAS方，较2月上旬上涨2美元/JAS方，环比上涨7。14%，同比下跌14。29%。22月17日，本期4米中A辐射松外盘价钱（CFR）报价区间为113-120美元/JAS方，1月报价区间为114-122美元/JAS方。本期4米中A辐射松外盘价钱（CFR）和6米中A辐射松外盘价钱（CFR）从力价别离为118美元/JAS方和120美元/JAS方，周环比持平，月环比下跌2。50%，同比下跌9。30%。外商对3月辐射松外盘价的提价情感较积极，原木采购成本或上移。32025年2月17日-2025年2月23日，18港针叶原木现实到船36条，较上一天然周添加16条，周环比添加80%；到港总量约62。6万方，较上一天然周添加25。6万方，周环比添加69%。分口岸看，山东实到9船，到港量约34。3万方，占比55%，周环比添加55%；江苏实到28船，到港量约28。3万方，占比45%，周环比添加261%。分材种看，材实到17船，到港量56。7万方，占比91%，周环比添加100%；材实到0船；日本材实到19船，到港量5。9万方，占比9%，周环比添加12%。以上评论由阐发师张博（Z0021070元/公斤，较昨日下跌0。02元/公斤，此中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价别离为14。78、14。10、14。45、14。48、14。98元/公斤，别离上涨0。20、0。10、0。12、0。25、0。20元/公斤【现货阐发】正套策略本周竣事。短期内来说二育仍然具有可持续性，将对价钱构成托底感化，虽然标肥价差正在收窄，但仍正在汗青最高位，而且跟着标猪价钱的短期震动不变下滑，二育成本继续下降，以110kg的猪育肥至150kg为例，河南、辽宁、四川出栏成本为13。9-14。3，对应150kg大猪为15。2-16。4，价差利润正在1。3-2。1，同时育肥栏舍率也仍正在底部，短期仍将持续，值得留意的是冻品库容正在迟缓添加，将3-9正套多单头寸转移至05，当然05取03的不同可能是05将以偏弱形式竣事，留意仓位调整节拍，其余的将正在将来策略演讲中报告请示前期策略及收益率，以及对将来操做的规划。油料：冲破走强月下旬以来供应偏紧逻辑仍未证伪，同时盘中传出中朴直正在研究拟定相关反制办法，可能包罗关税和一系列非关税办法，来应对美国以芬太尼为由再次对中国商品加征10%的关税，此中对原产于美国的农食产物加征关税大要率会被列入到反制办法傍边。根基面取动静面共振下豆粕冲破走强。【供需阐发】对于进口大豆，买船方面看，近期买船继续以高性价比巴西船为从，巴西升贴水因为雷亚尔升值、国内汽运费抬升、国际船只运费抬升等表示持续坚挺。到港方面看，、3月因为巴西延迟收成影响，目前预估480、400万吨摆布到港，4月起头跟着巴西出口加快，估计到港恢复至800万吨。对于国内豆粕，近月现货偏紧现实仍未获得无效缓解，月油厂因为原料供应偏紧而停机较多的现实仍未证伪，但目前看南北市场情感差别较大。北方原料取产成品库存偏低而挺价，南方库存偏宽松，下逛大型饲料厂补库动做根基完毕，小型企业随用随买为从。后续察看跟着停机逐步落地后，能否呈现边际改善环境，近期紧跟现货逻辑为从。菜粕端来看，因为中加菜系商业关系正在对美示好布景下可能升温，故此升水仍会正在盘面不竭被计价。菜粕其本身根基面来看上半年供应压力较豆粕偏小，估计豆菜粕价差或将正在水产消费备货季来姑且进一步走缩。后续继续沉点关心中加商业关系为从。【后市瞻望】当前外盘走势更多关心关税落地环境，跟着南美产区降雨逐步恢复，外盘将继续表示偏弱；内盘豆粕现货逻辑仍正在为豆粕合约供给支持，后续油厂停机逐步落地，但正在低库存现实未缓解前继续偏强对待为从。【策略概念】回调多单思介入为从。【盘面回首】因为消费端预期较差，棕榈油即便供给偏紧，但价钱照旧偏弱运转；同时豆棕价差也因消费端立场的较着区别而有所。【供需阐发】棕榈油：供给端因为国内进口利润持续低迷，国内供给一直维持正在很是无限的形态；但消费端跟着气温的预期回升，部门棕榈油消费后续有微弱的恢复预期。当前虽然国内棕榈油受价钱被正在刚需消费程度，但因为买船到港量很是无限，国内棕榈油库存照旧维持正在小幅去库的形态，国内棕榈油库存曾经很是严重的环境下，后续棕榈油供给弹性不脚将会给取其价钱很是强的支持。豆油：供给端当前大豆的全体供给照旧偏紧，压榨厂因而压榨量连结正在偏紧形态，对豆油构成供给的被动；消费端虽然豆油照旧为三大油脂中最具性价比油脂，但节后消费转淡的环境下，叠加当下全体消费表示平平，豆油消费并无更多亮点。豆油库存正在供给受限的环境下，有下滑预期，但考虑前期的豆油库存持续偏高，因而当前豆油的供给弹性照旧表示充脚，豆棕价差照旧不存正在恢复的动力。菜油：供给端因为前期国内担心加菜籽加税因而正在近月采购额外菜油，当前正在集中到港的环境下有较高的供给预期；而需求端则由于国内油脂偏弱的消费环境及菜油欠安的价差表示，无法获得额外的增量消费。菜油库存正在集中到港的预期下有较着的累库预期，菜油因而考虑相对其它油脂表示预期偏弱。【后市瞻望】短期因为海外消费的不确定，但考虑后续跟着斋月备货的不竭进行，海外棕榈油价钱照旧存正在上升预期，国内棕榈油可能获得被动提振。月27日一周，2024/25年度美国新花累计分级查验317。39万吨，此中本年度80。6%的皮棉达到ICE期棉交割要求，环比持平，同比上升1。3个百分点。【郑棉消息】截止到年3月2日，2024棉花年度全国共有1093家棉花加工企业按照棉花质量查验体系体例方案的要求加工棉花并进行公证查验，查验分量661。05万吨，当前纱布厂负荷根基持稳，“金三银四”旺季期近，但市场新增订单无限，企业决心不脚，不雅望情感较沉，对原料维持刚需补库，下逛库存较为不变。【南华概念】特朗普称将从月2日起对进口农产物征收关税，正在关税冲击和套保压力下，棉价承压运转，但及旺季下需求边际改善的预期对棉价构成支持，短期郑棉或维持小幅震动，关心下逛旺季订单新增环境及国内宏不雅政策调整。白糖：原糖原糖期货周一收跌，盘中触及一个半月低点，因3月原糖到期交割量庞大激发担心。昨日夜盘，郑糖小幅反弹，全体维持震动。、ISMA数据显示，截至2月15日，印度产糖1970万吨，同比下降12%，因马邦和卡邦产量下降。前往搜狐，查看更多。
