从原木市场根基面逻辑来看，需求规矩在一季度存正在边际改善，但全体供需仍处弱均衡款式。原木下逛加工场逐渐进入停工阶段，口岸商业商连续封库，春节后存正在需求回暖预期。从持久看，2025年原木供应仍维持高峰。2024年12月向中国发货量达145。6万方，环比添加13%，2025年1月仍有到港压力，2月到港季候性下降，全年供应估计不变。从地产投资角度看，2025年估计地产需求仍同比下行，但正在强政策托底下，下降幅度收窄。
我们认为，目前距离首个合约LG2507交割尚远，锚定临近月份现货价钱预期，当前盘面全体估值偏高。但新品种上市前期易受市场情感影响，原木市场多空不合加大，春节前留意波动率风险。
3。以6月现货价钱预期为基准， 6月为需求淡季，假设现货较当前平水，分歧规格单品对应的无风险套利持仓成本正在838~857元/方。若考虑最低交割品，分歧规格单品对应无风险套利正在830~850元/方。
从估值逻辑来看，7月为季候性淡季，往往处于全年价钱中部偏低，若以一季度现货提拔期的价钱预期锚定7月淡季合约仓单成本，不合适买卖逻辑。以临近月份（5月、6月）现货价钱预期做为订价，愈加切近盘面现实估值。原木仓单成本为动态成本，将陪伴现货成本等要素变化而改变。一般而言，凡是现实进入交割月完成现货交割比例较少，期现公司正在交割月前以现货发卖体例处置，可节流10元/方交割费用。上述测算的仓单成本均为理论无风险套利的持仓成本，而商品期货市场往往无法持久给出无风险套利空间。
需求方面，口岸出货量正在2024年12月份全体表示不变，出库量的向下拐点晚于往年同期。一方面，需求全体不变偏好；另一方面，2024年12月山东到港量较为集中，现货价钱下行压力加大，部门商业商采纳“以价换量”体例，带来口岸出货增量。
仓单逻辑应以买卖预期为从，而非以当前现货锚定的仓单成本为从。仓单成本逻辑：原木品种特征为低货值、且无法持久保留。目前距离2507首个交割合约尚远，当下市场多以当前现货价钱做为基准，加上较高的储存费用，往往导致持有成本偏高。市场需要留意风险正在于：1。期货买卖应以买卖预期为从，素质上是对将来现货价钱的预判；2。以持有成本理论来锚定6个月后的仓单成本，未考虑现货波动带来的价钱风险，平白承受持仓损耗，不合适期现套利逻辑；3。最低交割品选择方面，目前以5。9m中A做为替代交割更有性价比，同时需考虑旧货折价问题。
原木露天堆放，储存时间较久容易惹起质量问题。从持仓理论出发锚定临近月现货价钱，按照下逛低库存及补库需求阐发，预判3月现货价钱上涨确定性较大。6—8月江苏市场处于梅旱季节，现货储存坚苦，价钱偏弱。若以一季度现货提拔期的价钱预期锚定7月淡季合约仓单成本，不合适买卖逻辑。
2。以临近月为基准，5月、6月现货价钱更接近2507合约估值，且交割仍正在免堆期内。假设5月现货较一季度回落10元/方，取3。9米小A~5。9米中A规格交割，分歧规格单品对应的无风险套利持仓成本正在850~870元/方。
1。以仓单起头注册时间节点，4月现货价钱预期为基准。假设3—4月现货提涨20元/方，不考虑交割旧货前提下，取3。9米小A~5。9米中A规格交割，分歧规格单品对应的无风险套利持仓成本正在870~890元/方。
估值逻辑应以将来现货价钱预期为锚，4—7月往往呈下跌趋向。现货估值逻辑：从汗青价钱出发，7月为季候性淡季，往往处于全年价钱中部偏低。除2024年之外，1—3月、4月往往是现货价钱的提拔期，4—7月现货价钱凡是呈下跌趋向。
近期原木期货市场买卖逻辑正在两方面：一是检尺径尺度差别问题激发期货估值修复，二是一季度现货上涨预期带动原木估值上行。
交割“检尺差”及仓单成本方面，正在现实交割过程中，原木体积丈量较现货商业存正在误差，市场以2024年12月19日江苏地域首笔期转现营业的4%做为“检尺差”去买卖，盘面应升水现货4%摆布。叠加一季度现货锚定将来仓单成本。
原木从估值预期叠加仓单成本阐发，仓单成本=现货价钱（预期）+涨尺+仓储成本+资金利钱+交割费用±升贴水。以临近月现货价钱预期做为基准，更切近盘面估值，5。9米规格辐射松替代交割更具备性价比。
